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责任编辑：张义凌科创板规则出台倒计时：发行、交易改革空间仍存21世纪经济报道 李维21世纪资本研究院 研究员 李维2月20日将成为科创板有关规则公开意见征求的最后一天。21世纪资本研究院综合多方建议后认为，目前科创板的制度安排在发行定价、交易机制等方面仍然具有一定的改革空间。

三、 提高金融产品的质量和可获得性是推进金融供给侧改革的重要内容金融要素的供给最终要以金融产品为载体才能实现，要注重提高金融产品和金融服务的质量与可获得性。一是提高金融产品的适应性。目前，金融机构在设计金融产品时，出于利润和安全等因素考虑，更倾向于大型企业、国有企业，忽略了我国实体经济是以中小企业为主体的经济结构。例如，银行信贷部门在考评客户信用风险时，更关注担保物价值，对现金流、净利润等第一还款能力重视不足，这使得轻资产多、重资产少的创新、创业、成长型中小企业较难获得足够贷款资金支持。金融机构应从更好为实体经济服务的原则，针对实体企业堵点、痛点、难点开“药方”，下大力气提升服务质量。

摩根大通亚洲股市研究主管James Sullivan向记者指出，多数新兴市场国家并未对欧美日货币政策分化做好充分准备，汇率定价仍然只反映未来一年内美联储鹰派加息的部分影响，导致其货币汇率跌跌不休。即使他们打出外汇干预+大幅加息的组合拳，只要欧美日货币政策持续分化触发美元强势上涨周期，这些救市措施也难见成效。

征求意见稿中的科创板规随之将解决思路指向了首发后的交易机制改革。从科创板的种种细节亦能看出监管层对二级市场定价改革的努力。例如科创板上市后前首5个交易日限制，而后日涨跌幅限制为20%。21世纪资本研究院认为，科创板在完成新股二级市场机制改革的同时，仍然有发行定价改革的空间，即打破23倍市盈率的天花板，实现真正意义上的发行定价市场化。

二是增强金融产品的灵活性。去年，我国民营企业、中小企业融资难、融资贵问题较为突出。中央高度重视，相继推出各项缓解措施，包括人民银行设立了债券融资支持工具，商业银行也优化了循环授信和贷款业务。但是可能感觉这个灵活性方面还是不够。三是要提高金融产品的复合性。实体企业的金融需求受所在行业、规模、发展阶段等不同而千差万别。金融产品过于“单一化”、“同质化”增加了企业的搜寻成本负担，金融机构可考虑研发复合型产品，全方位、多角度匹配企业需求。例如，在服务科创企业作为特定对象时，仅有银行或仅有证券公司服务能力均有限：银行资金实力雄厚，但侧重于服务传统行业，证券公司估值定价能力强，但服务规模有限。因此，可考虑采用“投资先行、投贷联动”的符合金融产品服务模式，由风险投资基金、私募股权基金、证券公司先行进入，实现价值判断；贷款机构随后参与，支持企业成长，切实解决企业后顾之忧，使其能够专注主页、做大做强。

“清理拖欠民营企业中小企业账款，是优化营商环境、营造公平竞争环境、缓解企业资金压力的重要举措，也是一块难啃的硬骨头。”黄利斌举例说，自去年11月底以来，各地区、各有关部门开展清欠专项行动，截至今年3月，全国政府部门和大型国有企业已经清偿民营企业、中小企业账款2651亿元。其中，中央企业完成进度的72%，地方政府和国有大型企业完成进度的32%，有1/3省份清欠进度超过一半。下一步，工信部将继续发挥减轻企业负担部际联席会议作用，加强对清欠工作的督促指导，确保完成今年《政府工作报告》提出的对拖欠企业款项年底前要清偿一半以上的目标。