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中石化冠德　（00934）　　3.260元　　　无升跌中石化油服　（01033）　　0.950元　　　无升跌珠江钢管　　（01938）　　0.560元　　　无升跌百勤油服　　（02178）　　0.195元　　　无升跌中石化炼化　（02386）　　6.210元　　　上升0.65%

2018年2月，发改委联合财政部印发了194号文，对政府向城投企业做公益性资产注入的行为做了严格约束。194号文严禁政府将公益性资产及储备土地使用权计入申报企业资产，对于已将上述资产注入城投企业的，在计算发债规模时，必须从净资产中予以扣除。194号文还强调了信评机构不得将申报企业信用与地方政府信用挂钩，严禁申报企业做出涉及与地方政府信用挂钩的虚假陈述、误导性宣传。

低评级城投对非标融资的依赖度很高，但2018年开始政策对非标融资围追堵截，具体包括银信55号文，中基协禁止集合类资管投资信托贷款、禁止私募基金从事借贷活动，委贷新规等。对非标融资来说，最重要的文件莫过于资管新规了。资管新规对非标的限制体现为禁止非标期限错配，要求非标资产的到期日不得晚于封闭式产品的到期日或开放式产品的最近一次开放日。向上穿透投资者意味着公募理财无法再通过通道投非标，嵌套规定也意味着过去层层通道绕监管的模式不再可行。

在此背景下，企业债、项目收益债、短融、中期票据、专项债、政策性银行的贷款、专项建设基金、银行信贷、非标融资、明股实债的PPP和产业基金甚至互联网金融、P2P等各类金融工具，均给地方政府债务扩张提供了资金来源。地方政府隐性担保或者给城投企业增信的方法多样，包括但不限于以下几种。一是出具担保函、承诺函甚至会议纪要对城投融资做隐性担保，比如承诺城投融资的债务由财政资金偿还，或者承诺承担偿债责任。二是向资产负债率偏高的城投企业注入道路、土地、广场、园区等公益性资产，做大净资产以满足发债要求，提高融资能力。三是通过固定收益承诺或者出具回购条款等明股实债的形式，开展产业基金和PPP项目。四是将部分采购工程项目包装成政府购买服务项目。

这些年，货币投放结构发生了怎样的深刻变化？因果相循，货币投放结构的深刻变化体现始于2014年。不过，故事得从2000年说起。2000年以后，我国货币投放一个非常重要的渠道是中央银行购买外汇，直接向出售外汇的企事业单位和居民个人投放人民币（中间会通过商业银行办理结售汇和转售汇），表现为央行的外汇占款。到2014年上半年，央行外汇占款一直呈现增长态势，但从2014年下半年开始，出现明显下滑，整个货币投放结构发生深刻变化（见表格）。

数据显示，1至7月跨省异地就医直接结算60.0万人次（其中新农合4.2万人次），是上年全年的2.9倍；医疗费用146.1亿元（其中新农合7.4亿元），是上年全年的3.0倍；基金支付86.2亿元（其中新农合3.1亿元），是上年全年的3.1倍。日均直接结算2829人次（其中新农合198人次）。次均住院费用2.4万元，次均基金支付1.4万元。