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沙特阿美周日宣布打算在国内交易所上市，这可能是全球最大宗上市案。在该宣布后不久，银行分析师开始向基金经理人出示IPO研究报告。该研究报告凸显出沙特阿拉伯王储穆罕默德（Mohammed bin Salman）对沙特阿美达到最初估值目标2万亿美元所面临的挑战，一些银行表示其估值约为1.5万亿美元。

虽然2019年一季报A股业绩增速环比18Q4明显回升，但这很大程度上是由于2018Q4“挖坑”所导致的。这种情况下，2019Q1和2018Q4利润环比增速的大起大落并没有太高的参考价值。2018年年报上市公司计提了大量的资产减值准备，包括坏账损失、商誉减值等，导致2018年Q4A股业绩增速出现了大幅下行，我们很难判断公司计提资产减值的意图是否是为了业绩洗澡，但不难否认存在大量的上市公司为了业绩洗澡而计提巨额的资产减值准备。2018年全部A股计提商誉减值准备1658.61亿元，较2017年的365.35亿元增长353%；计提坏账损失准备1653.18亿元，较2017年的1426.59亿元增长15.88%；计提存货跌价准备1119.28亿元，较2017年的721.13亿元增长55.21%。

“莫迪医保”的政策环境印度有着具有国家竞争力的私营医疗系统，但是穷人却大多医治无门，这是“最拉仇恨”的。但是，这种政治痛点也为印度政党政客提供了机会。今年是莫迪2014年当选以后的第4个年头，距离明年的大选也仅有8个月之遥。但现实很残酷，莫迪2014年竞选的一揽子承诺完成情况却差强人意：虽然GDP增长率尚可，股市也走势不错，但是和印度老百姓生活最息息相关的失业率和通货膨胀却居高不下，最近印度卢比贬值到历史低点、大宗商品进口额激增更是令印度民生雪上加霜。

从杜邦分解来看，销售净利率的恶化是主板和中小创ROE下行的共同原因。对于主板而言，销售净利率拉动ROE下行0.06pct，总资产周转率拉动ROE下行0.10pct，而权益乘数拉动ROE上行0.05pct，销售净利率和总资产周转率的恶化是导致2019Q1主板ROE下行的主要原因；对于中小板而言，销售净利率拉动ROE下行0.33pct，总资产周转率和权益乘数对ROE的影响较小，净利率的恶化是导致中小板ROE大幅下行的主要原因；对于创业板而言，销售净利率拉动ROE下行0.07pct，总资产周转率和权益乘数分别拉动ROE下行0.01pct、0.02pct，净利率的恶化是导致创业板ROE下行的主要原因。

从宏观的角度来说，经济走到了周期的尽头，当经济下行，抵押品衰竭，资本品价格不再上涨的时候，暴雷的会越来越多，系统性风险也越来越大。作为有一定规模的资管机构，确实很难百分之百规避风险。我们这次碰到的事件发生的根本原因之一是，宏观市场当前处于信用周期的末端，这可能也是从事金融业无法反抗的宿命。

非金融A股ROE（TTM）18Q4大幅回落后，19Q1继续下行至7.72%。本轮非金融A股ROE（TTM）自2016Q2以来的回升已经确定结束，全部A股（剔除金融）2019Q1/2018Q4/2018Q3ROE（TTM）分别为7.72%/7.86%/9.35%，全部A股（剔除金融、石油石化）2019Q1/2018Q4/2018Q3ROE（TTM）分别为7.93%/8.06%/9.65%。