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其次是过去几年低油价导致的上游投资不足。目前仅有的投资大多集中在美国页岩油， 导致全球上游新增产能中长期存在可能较大的风险。石油是周期性强的行业，投资到产出大 约要三到四年，长周期项目，如典型的巴西深海，甚至要七到九年。但是美国页岩油只需要 四到六个月，对供应调整敏捷性极高，在解决运输瓶颈后，短期内会使得美国生产弹性极大。 长期来看，美国的增产是对边际的贡献，基础性保障还是需要长周期项目。因此中国国内连 续三年油产量下降会带来一定风险，而其他国家也有同样现象。目前剩余产能下降较大，几 乎是历史最低水平，只有 200 多万桶，突发性供应中断的影响会很大，供应弹性较低。

“如果央行决定TLTRO贷款采取固定利率，则这确实暗示欧洲央行预计政策将在较长时期内保持在低位，”她说。至于时间安排，由于央行会希望避免因为旧TLTRO陆续到期，导致2020年中出现流动性短缺，这将成为促使欧洲央行不晚于6月行动的诱因。由于银行需要期限至少一年的资金来满足监管要求，因此首批到期TLTRO贷款将在2019年中就已开始影响银行的融资成本。

原因有几方面的因素：一、存量因素。每年的军费只是一个增加值，而几十年的军费总额，也就是存量，也是很关键的数据。笔者几年前曾经统计过中日两国在23年内的军费总额对比，那时中国的军费约1500亿美元，是日本的3倍；但以23年的存量来看，中国军费只有日本的1.3倍。可见，不同的对比方式，会有比较大的差距，俄罗斯也是同样的情况。

此外，7月30日，分众传媒和欧菲光分别公布了2019半年度业绩快报和半年报。分众传媒期间净利润为7.76亿元，相比上年同期的33.47亿元，下降了76.82%；总资产为183.67亿元，对比报告期初的189.87亿元，下滑了3.27%。而欧菲光比较悲催，上半年实现营收235.89亿元，同比增长29.21%；净利润2100.16万元，同比下降97.18%；扣非净利润62.9万元，同比下降99.91%。不过就今日二级市场表现来看，这两只个股的波动并不明显。

根据携程发布的2019年国庆出境游签证人气排行榜，截至9月中旬，通过携程申请办理的签证中，前10个国家依次是日本、新加坡、韩国、泰国、马来西亚、美国、越南、菲律宾、澳大利亚、英国。从携程获得使领馆签证办理资质的84个国家来看，2019年国庆期间出行的日本签证的办理数量位列所有办签国的首位，占所有签证办理人数的25%。

国家出台的政策，在未来要提高清洁燃料 LNG 的占比达到 10%，这个也是一个方向。关 于如何生产，一方面是加工轻质低硫原油，二是装置建设，装置建设是渣油加氢，燃料油重 点是重油，由于胶质和沥青制特别高，必须是渣油加氢。具体到生产技术方面，调和为主的情况下，加氢主要有三种模式，一种是脱硫，VRDS，ARDS。现在是沸腾床，在石家庄炼厂投用之后，国内发展非常迅速。现在镇海项目具备 2300万吨的炼油能力。其中新增 1500 万炼油产能是沸腾床加氢，对于低硫船燃是非常好的一个 装置。第二个氧化脱硫，第三是生物脱硫和吸附脱硫，这两种国内应用较少。