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内地企业港股 IPO 可以通过 H 股或红筹股两种方式进行，目前已经上市以及申请上市的民办学校均选择以红筹股的形式上市，红筹股有两种上市方式：搭建 VIE 架构和股权控制的方式。除了民生教育以直接的股权控制的形式上市外（在旧版《外商投资产业指导目录》具备法律效力期间），其他企业均搭建了 VIE架构。2015 年 4 月 10 日（新《外商投资产业指导目录》）后，外国投资者只能通过合作的方式投资学前、普通高中和高等教育，且中方需在合作中占主导地位。因此其他企业只能通过搭建 VIE 架构登陆资本市场。所以民办学校上市流程中主要运用的红筹股搭建 VIE 架构的方式。

责任编辑：张海营作为中国以MAU计最大的母婴类互联网企业，宝宝树的上市受到投资者广泛关注。上市前夕，宝宝树于11月26日发布公告，其香港公开发售部分获得约1.18轻微超额认购，超额认购幅度并不大。不过投资者的热情在当天的暗盘阶段有所反映，宝宝树集团暗盘高开后快速冲高，收报7.18港元，较招股价6.8港元涨0.38港元，涨幅达到5.59%。成交量232万股，成交额为1680万港元。每手500股，不计手续费，于暗盘交易阶段，投资者每手可赚190港元。

1.2 IPO效率、政策、估值三大因素促教育资产赴港热潮升温IPO效率、政策、估值三大因素促教育资产赴港热潮升温。（1）从IPO效率来看，海外高IPO效率节省时间成本。企业在中国内地申请发股上市需先接受半年到一年的辅导，然后制作申请材料、递交至中国证监会进行多道审核，到发审委通过并发股上市需要时间

2．数字货币价值的稳定选用何种准备金和托管机制？经历过比特币等加密货币的价值剧烈波动，人们倾向于100%备付金支持的稳定币。但需明确回答准备金的托管机制：是自己托管，银行托管，还是央行托管？准备金的量又是如何测度和监管的？发行机构对客户、托管机构对发行机构是否付息（及息率多少）？这关系到数字货币创设和发行机构的利益动机和利益安排，涉及到是否真正做到100%备付以确保价值稳定，能否存在制衡、监督、纠错机制。须知，人们不轻易相信利益人自称的可靠性。

周小川：先说第一个问题，可以从三个角度来分析。第一是统计方法有偏差。中国金融业附加价值占GDP一度是百分之八点几，这个多不多？我认为不多。有人说，某个季度超过10%了，其实这有误解。因为金融业附加值的统计需要用GDP收入法。大家知道，GDP统计有生产法、支出法，还有收入法，为什么金融业必须用收入法呢？这个我就不多讲了。用收入法，就要了解公司、员工收入，不要看股票市场每天交易额几千亿，但是券商和交易所提供交易服务得到的附加价值需要用收入法计算。中国的季度金融统计没有用收入法，只是用几个类似的乘数，如果一个季度股票市场上涨了10%至20%，用乘数乘上去就特别大，到年末按收入法计算校正后就没有那么高了。2018年一季度有一个说法是，金融业占GDP比重超过10%，就有人紧张，说肯定有问题。我想说，这里有统计问题，目前可靠的只有年度数据，年度数字可能还是8%左右。

5、可以进行有效的宏观调控。货币发行及其创新会影响货币政策传导机制，进而影响实体经济。后面，我们讲Libra时再详细分析。6、可以进行有效的微观稳健性管理。就目前中国的情况来看，合规性主要有两项，第一是跨境支付遵守现行的外汇管理和国际收支申报规则。从外汇管理改革的前瞻角度来看，要清楚哪些管理是必要的，哪些迟早要放开。第二是反洗钱和反恐融资管理。所有大额交易必须上报反洗钱系统，经过处理，筛选出可疑交易，可以利用AI技术辅助识别，把洗钱、地下钱庄、逃税、恐怖融资管控住。从微观稳健性来看，要防止因准备金不足、过度杠杆、甚至资金链断裂而破产导致的连锁反应。所以，微观管理也很重要，不能去搞一套新系统试图绕开微观管理。